若是看一下2023年的大A跌幅榜，沪深京5302家上市公司，前六家之中竟然有四家是光伏与逆变器企业。小型逆变器企业昱能科技更是位列跌幅榜首位。昱能科技前年6月8日上市，前年9月2日股价冲高至514.85元。目下股价128.58元iba骰宝，较最高点还是打了2.5折。然则，就在前年9月股价高点时，竟然有券商喊出昱能股价将看涨至924.70元。目下回头看，昱能无疑是A股之中割韭菜的大杀器了，可谓最明锐的一把镰刀。最近，宇宙逆变器企业宽绰暴跌。但赶碳号觉得，昱能科技的商场阐扬，毫不仅仅行业问题的映射，公司本身亦难辞其咎。

开端：东方钞票Choice

01功绩变脸，合手续督导保荐东谈主也变了

开端：昱能科技上市时对外宣传贵寓

在上市前，昱能科技的功绩尽头靓丽：2019年至2021年，公司营收年均复合增长率为31.5%，净利润区分是2156万、7681万、1.03亿元。这么的功绩增幅，何如看齐称得上是一匹黑马。再加上公司所处的光伏新动力赛谈，更容易成为被机构众星捧月的绩优公司。2022年6月，昱能科技上市后，股价一起受到追捧，似乎也在根由之中。

然则在上市后，公司功绩却急转直下：

财报涌现：昱能科技2022年赚了3.61亿元，本年1季度昱能科技赚了1.18亿，二季度赚了1656万元，三季度赚了4619万元。这算不算公司上市后功绩变脸呢？

新浪财经《券商IPO名目执业质地评级》，给东方证券保荐的昱能科技名目定了C级，原因在于超募比例过高，功绩下滑严重。

昱能科技给老本商场留住深入印象的，还不是也曾靓丽的功绩，而是超强的吸金才调。公司在IPO上市时募资高达32.60亿元，而公司本来筹画募资约5.56亿元（后调理为拟募资7.79亿元），超募27亿元（调理后超募24.81亿）。

据期间周报统计，2022年全年共有428家公司IPO上市，总募资近6000亿。跟着注册制在科创板和创业板先后落地，2022年募资激越迭起，全年共有218家公司IPO上市出现超募，揣测超募资金1426.16亿元。

昱能科技，在这218家超募公司中位列第10！若是按照超募比例再进行一次大排行，即使按其调理后的口径，昱能科技也能够排在第四位！

2022年超募在20亿以上公司；开端：WIND、期间数据等

目下回头看，昱能科技不错称得上是一位割韭菜“种子选手”了：2022年超募比例排第四，2023年跌幅排第一！

仅仅，若以昱能科技当下的盈利才和解分成水平，要几许年才能赚出来这超募的27个亿，薪金投资者当初的信任呢？

值得关注的是，昱能科技的保荐机构（主承销商），恰是最近堕入浙江国祥事件的东方证券。东方证券在本年10月10日发布清晰公告，将公司高管集体下野步履与浙江国祥IPO名方针暂缓抛清了干系。

据Wind统计，2019年于今，东方证券四肢首发保荐机构与首发主承销商，共护航33家企业在A股IPO，共赚取保荐与承销用度约20亿元。其中，杀青超募的公司有15家，占比超四成，总超募金额达67亿元。昱能科技，恰是其“神来一笔”。

就在东方证券公告东谈主事变动的同期，昱能科技也发布公告，公司收到东方证券承销保荐有限公司（东方投行）出具的《对于更换初次公开荒行股票并上市合手续督导保荐代表东谈主的奉告》：卞加振因使命变动，不再连续担任公司合手续督导保荐代表东谈主，东方投行指定王震接替卞加振先生担任公司合手续督导时刻的保荐代表东谈主，现实合手续督导职责。

东方投行公开信息涌现，卞加振获利斐然，曾为东方投行投资银行部扩充总司理，保荐代表东谈主。除昱能科技IPO除外，卞加振还参与或矜重过以下公司的IPO：富士莱、开勒股份、和辉光电、纳尔股份、双环传动、北矿科技等。

02 天量存货之谜

2022年，受俄乌阻碍导致的欧洲自然气危急带动，以及欧洲列国的新动力策略刺激，欧洲光伏与户储商场暴增，其中微逆商场阐扬尤其隆起。

然则，欧洲东谈主民彰着大大低估了中国光伏产业雄壮的制造才调。本来是需求很大，没念念到扩产比需求更积极，供应也更大。这获胜形成前年下半年以来的欧洲光伏与储能居品的高库存。赶碳号对此屡次撰文，不再赘述。

单元：亿元；开端：各公司公告

然则，昱能科技本年以来的功绩波动，与光伏制造企业、逆变器同业齐大相径庭：公司本年1季度赚了1.1764亿元，二季度赚了1656万元，三季度赚了4619万元。

本体上，早在2022年年报时，赶碳号就关注到昱能股份存在的问题，具体可参见——分娩185万台，库存竟超一半，微逆龙头昱能科技功绩狂飙背后有奥妙。

上篇著述仅仅说了奥妙，竟然随之而来的即是功绩变脸。除了净利润陡降之外，公管库存也在增长。2022年年报时昱能科技有13亿存货；本年一季报、中报、三季报存货保管在17亿阁下。从数据上看，昱能科技的存货和另外一个逆变器企业固德威差未几，然则两家企业却压根不是一个体量：

固德威2023年前三季度杀青生意总收入56.50亿元，同比增长93.80%；归母净利润8.93亿元，同比增长224.49%。

昱能科技2023年前三季度杀青生意收入9.69亿元，同比增长4.38%。包摄于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比减少28.65%。按昱能科技本年前三季度不到10个亿的生意收入，本年全年的营收以致齐无法跳跃目下17个亿的存货。这么看，2024年昱能科技的工东谈主们，齐不错休假了。

相似可比的公司还有禾迈股份，信誉博彩平台领有部分微逆业务，但功绩比昱能要好，存货比昱能也要少：禾迈股份2023年前三季度杀青生意收入14.08亿元,同比增长50.41%；杀青归母净利润4.15亿元，同比增长14.73%；杀青扣非净利润3.81亿元，同比增长8.95%。

开端：WIND

昱能科技在上市前存货3亿多，上市后的首份年报时存货就达到13亿元。对于存货增多的原因，昱能科技在年报中讲解：系公司展望商场快速发展增多备货所致，并不承认存货的回击日。这可能也导致了公司存货的连续增多。

03 聘请经销商销售形态，存货却在我方手中

17亿存货，究竟怎么来处理呢？

11月2日，昱能科技在2023年三季度功绩证据会上提到：“目下从通盘行业上看，欧洲商场的经销商库存积压情况可能严重一些，但商场上莫得一个相比真确的数字。就昱能而言，咱们的销售形态往往是在经销商处的库存较少，在公司我方手上的库存较多。去库存一直在进行，但因为合座的销售并莫得一个尽头大的流动，是以去库存还处在一个相比缓缓的流程。”

为什么昱能科技在经销商处的库存少，而我方手上的库存多呢？

昱能科技2022年年报称：“阐发期内，公司居品销售聘请的是经销与直销相齐集、以经销为主的销售形态，总计销售形态下均为买断面容。”“阐发期内，公司来自境外的主生意务收入占相比高，为131,053.96万元，占主生意务收入比例为97.92%。”

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开端：昱能科技招股证据书

一般而言，逆变器企业齐是“以销定产”。是以从表面上，聘托付付加工的形态，昱能科技更容易调剂产量，介意出现过高的库存。

昱能科技既然是以经销为主的销售形态，连经销商的订单齐莫得，公司还要连续荒诞分娩吗？

昱能科技我方也承认：“公司适宜的库存大要在4个月阁下，3到4个月阁下的销售是相比适宜的。目下来看，在供应相比平日情况下，调理到这么的库存量大要还要一二个季度阁下。”

然则，昱能科技近17个亿的存货，确凿是透顶因为对欧洲商场误判导致的吗？

04 一致看好的中介机构们

光伏大赛谈，中耐久看笃定是好的，昱能科技的异日依然可期。另外实控东谈主大股东也还莫得解禁，固然对于股价的波动，可能也就莫得投资机构那么情态。

让昱能科技股份狂飙起来的，除了高速发展的光伏行业配景、逆变器企业功绩增长的预期，相似离不开中介机构不遗余力的消声匿迹：若是其时的昱能科技市值料理使命论功行赏，保荐机构东方证券要居首功，征询机构也有孝顺。

赶碳号在网上找到一些机构的征询阐发，机构对昱能科技一致看多。东吴证券、国金证券、华福证券等的保举研报齐不少。以东吴证券为例，在研报中提到：“基于微逆需求昌盛，咱们上调公司盈利预测， 咱们展望公司2022-2024 年归母净利润为 4.5/10.6/17.3 亿元（前值为 3.6/7.5/12.5 亿元），同增 334%/136%/64%。咱们赐与公司2023年70倍PE，对应方针价924.7 元，保管“买入”评级。”

在股价黯然的配景下，昱能科技也有少许步履。本年9月昱能科技公告,拟以1亿元-2亿元回购股份,回购价钱不跳跃东谈主民币220元/股。回购股份，并不是刊出，而将在异日全部用于职工合手股筹画或股权激发。回购资金开端是首发超募资金。你懂的。

这里要提一下，最近宽绰上市公司齐公告了股权回购筹画，回购金额大多也齐是标记性的，和其融资、再融资时的生猛，难以瑕瑜不分。难怪有投资者笑言，融资圈钱时“凶狠貌”，回购分成时“羞答答”。况且，这些回购基本上齐不是刊出。固然了，毕竟是自发的，几许亦然个气派。

中新网重庆6月17日电 (记者 钟旖)全球胜任力——中国·东南亚人居环境设计高层次人才培养国际论坛17日在四川美术学院召开。

昱能科技的本体约束东谈主为凌志敏、罗宇浩。凌志敏为好意思国国籍，领有好意思国永恒居留权；罗宇浩为中国国籍，领有好意思国永恒居留权。凌志敏担任公司董事长兼总司理，罗宇浩担任公司董事、首席时候官。二东谈主齐是博士，有国外名校念书履历和好意思国Solaria公司使命履历。

年报先容，公司董事长凌志敏先生，比利时鲁汶上帝教大学微电子博士，好意思国加利福尼亚大学伯克利分校电子工程与打算机博士后，曾先后履新于 AMD、XILINX、SOLARIA 等宇宙率先的半导体及光伏行业公司，科技部“国度改进东谈主才推动筹画”科技改进创业东谈主才。

公司首席时候官罗宇浩先生，好意思国加州大学洛杉矶分校电机工程博士，曾先后履新于XILINX，SOLARIA等宇宙率先的半导体及光伏行业公司，国度光伏居品性检中心光伏电站及逆变器畛域时候巨匠。

凌罗两位联手，把好意思国考验复制到中国来，再也平日不外。

跋文

逆变器行业故事多，悬疑也多——无论是在赶碳号看来首航新能长久也说不明晰的意大利商场和第一大客户ZCS，照旧年头以来欧洲高企的国际仓库存，照旧古瑞瓦特与黑石的并购绯闻。

11月6日，早在本年5月就还是过会的首航新能，又更新了本年的半年报和审核问询函回应等材料，没专门外的话即是拿批文挂牌上市。不外，欧洲商场环境发生很大变化，公司功绩承压亦然大要率的。试念念，若是一年前就上市，其股价阐扬会不会也近似于昱能、派能、禾迈呢？

昱能科技其实并不是微逆故事的原创，纳斯达克的Enphase Energy才是正统，亦然昱能科技等公司的对标公司。2019年头，ENPH的股价在5好意思元隔邻入手，在2021年和2022年不停创出新高，一度冲到近340元，涨幅70倍，本年以来一起回撤到80好意思元以下。

凡事有过之而无不足，一碗水端平、恰到克己其实最难。昱能科技和ENPH的故事告诉咱们，新动力是好意思好的，但也不成盲目或刻意透支。